今天分享的是：中信建投：医药行业研究：立足于内锦盈多，开拓于外
报告共计：72页
中信建投医药行业研究报告核心内容总结
在全球化格局重塑的背景下，中国医药行业需秉持“立足于内，开拓于外”的策略，推动技术自主可控并加速国际化布局，以应对关税政策与地缘政治挑战，捕捉全球医药产业链变革机遇。
从外部环境看，各国医药行业优势各异。中国拥有制造与供应链、人口与内需优势，创新能力也在快速提升；美国在创新与早期研发方面优势显著；欧洲、东南亚、中东等市场则因相对分散而具备吸引力。医药产业链复杂，跨国药企生产基地遍布全球，但关键原料药生产在一定程度上依赖中国和印度。医药行业具有人道属性，关税征收相对谨慎，不过仍面临挑战。
中美关税政策对医药行业的影响有所不同。在制药产业链方面，药品获得阶段性豁免，国内创新药出海多为IP转让，通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑，对CXO及上游影响暂时可控，原料药绝大多数品类也豁免加征关税，不过制药行业关税征收处于232调查过程中，后续影响待观察。对于器械行业，长期看好自主可控及器械出海趋势，分析单个企业需关注美国竞争对手发货生产地、海外企业本土化策略、中国企业对美出口收入占比等因素。
展开剩余81%“立足于内”方面，医药行业需稳住国内根基，拥抱创新与整合。政策上，改革进入深水区，高质量增长成常态，2025年重点关注药品和耗材集采政策优化及多元复合医保支付方式改革，院内市场需强化临床价值评估，院外市场有增量机会。外部环境突变带来供应链战略调整，为国产替代提供契机。医疗器械行业处于并购整合拐点锦盈多，迈瑞医疗等企业通过横向、纵向并购拓展产品线、提升竞争力；中成药行业注重资源整合与战略赋能；制药行业海外并购以技术布局为主，国内则侧重资源整合。
“开拓于外”方面，要把握节奏与路径，积极开拓海外市场。器械出海潜力大，不同细分领域出海路径有差异，国产龙头蓄势待发；海外授权交易中，药企license-out数量和金额整体增长；疫苗出海模式趋于多元，从成品出口向价值链上下游延展；血制品出海以静丙为契机，头部企业凭借规模效应和谈判能力有望占据优势，产品海外注册持续推进。
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